广药白云山投教基地【515全国投资者保护宣传日】--- 上市公司定期报告那些事

2022-05-13 16:24:40

1、   什么是定期报告,投资者为何要阅读定期报告?

定期报告是上市公司在一定时期内向证券监督管理机构提交,并向社会公众披露的反映公司某个会计期间的财务状况、经营情况、股本变动和股东情况、募集资金的使用情况和公司重要事项等相关情况的报告。依据《证券法》的规定,定期报告分为年度报告和中期报告。其中,年度报告是上市公司一年一度对其报告期内的生产经营概况、财务状况等信息的全面总结,是上市公司信息披露制度的核心。中期报告又称半年度报告,是上市公司在每一会计年度上半年结束后,向证券监管机构提交并向社会公众公告的定期报告,目的在于及时披露公司每一会计年度前六个月的经营与财务状况,以便投资者了解公司信息。通常年度报告的披露内容相对广泛和全面,中期报告相较简单。

对于投资者而言,定期报告尤其是年度报告,是上市公司对整个报告期内生产经营、财务状况、投资发展、治理内控等情况的总结分析,是投资者获取公司信息的重要来源,以及投资决策的重要依据。因为一般普通投资者在公司调研、股东大会等渠道并没有信息优势,通过阅读定期报告,投资者可以识别和获取对作出价值判断和投资决策有重大影响的信息,有利于捕捉定期报告中所包含的信息与线索,进而可以进行科学合理的投资。

2、   上市公司披露定期报告时,主要包括哪些文件?

定期报告尤其是年度报告涉及公司全方位、多方面的内容和信息,其编制和披露是一项系统工程。对于年报而言,上市公司在董事会审议通过年报后,需要上网披露并向证券交易所报备年报全文和摘要、内部控制自我评价报告、独立董事对公司对外担保情况的专项说明、独立董事年度述职报告、审计委员会年度履职情况报告、相关备查文件的目录等文件;上市公司被年审会计师出具非标准审计意见的,还应当披露董事会、独立董事、监事会关于非标准审计意见涉及事项的专项说明或意见。此外,上市公司的年审会计师事务所还需要出具年度审计报告(包括经年审会计师审计的财务报表及附注)、对公司控股股东及其关联方占用资金情况的专项说明等文件。相较年度报告,半年度报告需要披露的文件相对较少,且公司半年度报告中的财务报告可以不经审计,但需要披露半年报全文等文件。

3、   如何快速掌握定期报告的要点?

作为投资者,对定期报告的阅读、分析和研究,既要全面,又要抓住重点。投资者想要了解和研究的主要信息往往集中在公司简介和主要财务指标、管理层讨论和分析、重要事项和财务报告这四个重要部分,抓住了这些部分的要点,投资者就可以对上市公司基本情况有一个初步的了解。其一,公司简介和主要财务指标部分,向投资者提供了上市公司的主要情况和报告期内的诸如营业收入、净利润、每股净资产、每股经营活动产生的现金流量净额等基本的财务数据和指标;其二,管理层讨论和分析是对业务经营信息和财务报告数据、公司所处行业情况以及报告期内发生和未来将要发生的重大事项,进行的讨论与分析,以有助于投资者了解其经营成果、财务状况及未来可能的变化。其三,重要事项主要涉及重大诉讼、担保等可能是公司未来正常生产经营的“隐患”的事项、公司实际控制人及股东等承诺相关方做出的承诺事项、关联交易和并购等,这些事项可能对投资者做出价值判断和投资决策有重大影响,是投资者揭开公司“美丽”面纱的主要信息来源。其四,财务报告则包括审计报告及资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表等内容。在审计报告中,注册会计师就定期报告本身编制时是否规范、所提供的信息是否真实向投资者提供了一份专业的报告,是投资者从定期报告中发掘有价值线索的关键。投资者初步了解以上内容后,可以根据自身需求大致确定该定期报告是否有进一步详尽、认真分析的必要与价值,从而起到事半功倍的阅读效果。

4、   医药行业年报看什么?

主要关注四类财务指标,即增长类指标、盈利类指标、收益质量指标和研发投入相关指标。

一、增长类指标

增长类指标是当期经营成果最直接、最重要的反映,主要包括营业收入增速、归母净利润增速和扣非归母净利润增速等,其中营业收入增速和归母净利润增速最具有代表性。营业收入增速是反映医药企业当期经营情况变化的直观指标,对比历史数据,从趋势上行或下行可判断当期销售表现的向好或恶化;归母净利润增速是反映医药企业当期盈利情况变化的直观指标,对比历史数据,从趋势上行或下行可判断当期盈利能力的向好或恶化。

除了对增速进行历史对比和同行业对比外,在对医药企业进行分析时,政策影响也是需要关注的重要因素,可结合政策导向的宏观影响分析医药企业增速水平。例如,由于看病难等问题的存在,提供某些专科诊疗的医疗服务公司,其业绩增长和持续性可能较为突出;另外,类似“万金油”的部分药品,在医保控费压力下会受到越来越多的限制,增长也会承受一定的压力,最后表现在原料药板块上,其业绩波动可能会较为明显。

二、盈利类指标

盈利类指标主要包括毛利率、净利润率和销售费用率及总体费用率等指标。其中,毛利率和净利润率是最为核心的指标。毛利率反映医药企业经营成本的变化,毛利率提高表示企业经营成本下降、经营效率提升;净利润率反映医药企业的盈利能力,净利润率提高表示企业盈利能力提升。

不同细分领域的盈利能力和公司在产业链中的地位及经营模式密切相关。例如,目前医药行业的毛利率和净利润率往往高于制造业的平均水平,而细分领域中的龙头公司相关的盈利类指标往往高于细分领域的平均水平。另外,对创新药企业而言,虽然研发投入大、风险高,但高定价的产品和竞争格局良好的市场环境依然可以使企业维持较高的净利润率水平;对商业流通企业而言,他们扮演“搬运工”的角色,将产品从生产企业配送至下游终端,在下游直接面对医药产业链中最强势的医院环节,因此通常整体盈利水平不高、现金流状况也并不理想。

三、收益质量指标

收益质量指标主要包括应收项目情况、经营净现金流/净利润等,应收账款反映出企业周转率情况和经营状况,其提升速度如低于收入增速则意味着周转率和经营状况的提升;经营净现金流也是体现企业经营状况的一项指标,如长期为负则意味着企业经营可能面临一些困境。

一般来说,医药制造企业的经营性净现金流往往和企业的净利润相匹配,但某些特殊情况,例如需要加强新产品推广,或者企业向下游渠道压货等,会造成企业经营性现金流和利润不匹配的表现,同时企业的应收账款也会大幅增长。投资者需特别留意上述情况,分辨其是属于特殊原因造成的阶段性情况,还是企业自身经营遭遇了困境。

收益质量指标通常也和企业在产业链中的地位及经营模式密切相关。从细分行业来看,由于商业分销企业往往承担了垫款职能,回款周期一般又在半年以上甚至更长,所以在大多数时间里,商业分销企业的现金流表现并不理想,需要不断从市场融资才能维持运营或扩大其市场份额。

四、研发投入指标

研发投入相关指标主要包括:公司研发投入的规模、营收占比及会计处理方式等,研发费用规模和增速的提升,均可体现企业对于研发投入的增加。

2015年以来,国内的药品审评、审批新政密集发布,在国家引导企业提升药品质量标准、加快新品种上市、鼓励创新药研发的背景之下,医药企业普遍加大了对于研发的投入力度,推动研发从仿制药向创新药的方向升级。目前,主流医药制造企业的研发支出均占营业收入的6%以上,部分龙头企业更是达到了18%的比重。长期来看,研发支出将在很大程度上决定企业后续的产品管线和发展潜力。

从会计处理的角度来看,研发支出可以通过资本化和费用化两种形式列支。资本化支出是指可以计入资产并按照受益年限进行摊销的支出,可以简单将其理解为当期不纳入费用,留着以后慢慢摊销。这种方式主要针对偏后期的开发阶段,影响企业未来年度的利润。费用化支出指的是需计入当期损益的支出,主要针对偏早期的研究阶段,影响本年度利润。以创新药研发为例,通常前期调研、临床前研究、临床Ⅰ、Ⅱ期为研究阶段,由Ⅲ期临床试验起为开发阶段。当然有些企业判断研发支出费用化、资本化的条件未必和前文描述一致,但一般来说,将研发支出费用化处理是较为稳健的会计处理方式。

综合来看,分析医药企业财务报表主要可以通过四个角度,即增长类指标、盈利类指标、收益质量指标和研发投入相关指标,帮助投资者对医药企业投资做出更准确的判断。